Бывший премьер Грузии: трата валютных резервов вызовет кризис в экономике
Грузия растратила валютные резервы
Бывший премьер-министр Грузии и основатель консалтинговой компании Reformatics Ника Гилаури, комментируя сокращение валютных резервов Национального банка на $627 млн в октябре, оценивает этот факт как тревожный «даже в условиях наличия не столь высоких резервов».
В октябре 2024 года перед выборами валютные резервы Грузии сократились на рекордную сумму в 627 миллионов долларов до 4,08 миллиарда долларов, что является самым резким месячным падением в истории существования Национального банка Грузии.
За последний год объем валютных резервов Грузии сократился на 1 миллиард долларов. Последний раз объем валютных резервов страны находился на этом уровне в июле 2022 года.
Ника Гилаури:
“В октябре валютные резервы Нацбанка сократились на 627 миллионов долларов и упали с 4,7 миллиарда до 4,1 миллиарда. Разбивка этой цифры Нацбанком пока не опубликована. Вероятно, она включает в себя средства, потраченные на валютные аукционы, платформу BMatch и обслуживание внешнего долга, однако сам факт сокращения валютных резервов на 627 миллионов долларов в месяц (при не столь высоких резервах) вызывает большое беспокойство. Это рекордный показатель в истории Грузии. Всего на фиксацию курса лари в предвыборный период (сентябрь-октябрь) Нацбанк потратил 753 миллиона долларов, или 15,6 процента валютных резервов по состоянию на август.
По данным кредитно-рейтингового агентства Fitch, еще в конце сентября валютные резервы Национального банка Грузии по отношению к среднемесячному оттоку (импорту и др.), который является одним из основных показателей макроэкономического состояния страны, уже были ниже критического порога в 2,6 раза, что ниже рекомендации Международного валютного фонда в три раза, а с точки зрения макроэкономической стабильности, при том что Грузия считается страной с экономикой высокого риска. Учитывая результаты октября, можно ожидать, что показатель снизится до 2,3 (в начале 2021 года он составлял 7,3). По этому показателю Грузия находится в худшем положении в мире среди стран с аналогичным суверенным кредитным рейтингом («BB»). Наряду с рядом других экономических рисков, это создает значительный риск ухудшения кредитного рейтинга страны.
Почему ситуация критическая и чего ожидать в ближайшем будущем?
Иностранная валюта ежемесячно поступает в Грузию (в виде доходов от туризма, экспорта, денежных переводов из-за границы) и вытекает из страны в виде импорта, обслуживания долга и других подобных операций (в основном номинированная в долларах США). Когда приток валюты в страну меньше оттока, в условиях свободного обменного курса обменный курс повышается, и импорт становится дороже. Следовательно, количество валюты, потраченной на импорт, сокращается, и экономика находит новый эквилибр, то есть новое равновесие.
Если дисбаланс кратковременный, сезонный (например, из-за сокращения туризма в зимний период или увеличения импорта энергоносителей) или вызван внешними, разовыми факторами, во избежание сезонного и/или разового колебания курса, Национальный банк вмешивается и своими резервами уравновешивает дисбаланс с расчетом на то, что в следующий период (летом при увеличении доходов от туризма и от экспорта энергоносителей) резервы снова пополнятся. При фундаментальном изменении экономики (то есть когда имеется несезонный и некраткосрочный дисбаланс доходов и расходов) удержание курса долгосрочным расходованием резервов совершенно неэффективна и нецелесообразна. В конечном итоге оно приведет к серьезным неблагоприятным последствиям. Чем дольше Нацбанк будет искусственно снижать обменный курс, тем более ощутимым будет эффект раскрытия сжатой пружины.
За последние 10-12 лет резкая девальвация лари (за короткий период, т. е. за один-два месяца) наблюдалась несколько раз: в январе-феврале 2015 года (во время «кризиса цен на нефть»), в октябре-ноябре 2020 года (во время пандемии ковида) и в мае-июне в 2024 года на фоне принятия «российского закона» [закона «об иноагентах]. Всем этим девальвациям предшествовало решение Нацбанка потратить крупные суммы резервов, чтобы сохранить обменный курс. В 2015 году резервы сократились примерно на 120 миллионов долларов, обменный курс вырос с 1,90 до 2,26. Во время пандемии были потрачены 350 миллионов долларов, обменный курс лари вырос с 3,00 до 3,40. Всего за сентябрь-октябрь этого года валютные резервы сократились в общей сложности на 753 миллиона долларов (что доподлинно известно). Учитывая исторические данные и проведя небольшой анализ, можно предположить, что курс лари существенно обесценится, как только Нацбанк прекратит его искусственно стабилизировать.
На фоне международного непризнания выборов и их результатов иностранными наблюдателями и международной изоляции правительства в стране сложилась ситуация фундаментального экономического кризиса и дисбаланса, когда нет никакого смысла удерживать курс.
Обесценивание лари станет доказательством того, что Нацбанк признал фальсификацию выборов и политической реальности и «понял», что это не временный кризис, а глобальное изменение в экономике, и уже нет смысла тратить резервы на стабилизацию курса.
В случае, если Нацбанк не остановится вовремя и продолжит расходовать резервы такими темпами, чтобы «выслужиться перед начальником», то к Новому году, скорее всего, валютные резервы сократятся еще на 1,0 – 1,2 миллиарда долларов. Это станет тревожным сигналом для рынка, который будет означать, что валютные резервы Нацбанка не могут обеспечить стабильность лари. В этом случае можно ожидать развитие девальвации лари по спирали, в результате чего мы получим полный крах экономики. Чтобы этого избежать, Национальному банку необходимо в ближайшие несколько дней выпустить обменный курс, который найдет новое равновесие, а затем попытаться сохранить новый ориентир.
Это, безусловно, гораздо лучший сценарий, чем сокращение резервов до такой степени, что рынок потеряет всякое доверие к Национальному банку, экономика рухнет. Однако даже в этом лучшем сценарии нам не избежать существенного снижения курса валюты. В результате как минимум мы обязательно получим повышение цен, существенно увеличится стоимость кредитных услуг для тех, кто имеет кредиты в долларах и доходы в лари, повысятся кредитные и другие процентные ставки, резко остановится экономический рост. Это уже наступившая реальность, которую Нацбанк только оттягивает.
Также необходимо учитывать тот факт, что более 70 процентов внешнего долга правительства номинировано в иностранной валюте (в основном в долларах и евро), а доходы номинированы в лари.
Следовательно, обслуживание долга обойдется государству значительно дороже. Ухудшатся и все макроэкономические показатели, выраженные в долларах – такие, как номинальный ВВП, ВВП на душу населения, соотношение внешнего долга к ВВП и т. д. Скорее всего, обменный курс обесценится на 20-25 процентов, а это означает, что рост валюты, наблюдавшийся в последние два года (обусловленный в основном за счет притока российских денег), прекратится и сойдет на нет за два месяца, а долларовая экономика страны откатится к отметке в шесть тысяч долларов на душу населения.
Почему такая динамика является фундаментальной, а не временной/разовой?
По оценкам наших западных партнеров, прошедшие в Грузии выборы не были свободными и честными. Более того, наши американские и европейские партнеры требуют прозрачного расследования фактов нарушений, выявленных наблюдателями. Посол ЕС в Грузии заявил, что в результате подобных действий процесс вступления Грузии в ЕС приостановлен, а Госдепартамент США заявил, что вместе с европейскими партнерами может провести международное расследование выборов 26 октября.
В такой ситуации неизбежно наступление политического кризиса, и он наступил: правящая партия защищает формальные результаты выборов, тогда как оппозиция и значительная часть избирателей не доверяют результатам, обосновывая это конкретными доказательствами.
Говорить в таких реалиях о мирном и стабильном развитии страны излишне, поскольку правительство сталкивается с международной изоляцией, политический кризис усиливается, систематически наносится ущерб и без того испорченной международной репутации страны. Помимо политического кризиса, который не прекратится до тех пор, пока не пройдут повторные выборы, назревает очень острый экономический кризис – возможно, самый острый за последние 25 лет.
Международные финансовые институты. На протяжении многих лет международные финансовые институты играли важную роль в оздоровлении экономики Грузии и повышении благосостояния грузинского народа. Это выражалось как выделением грантов и кредитов при прямом финансировании государственного бюджета, так и поддержкой частного сектора. Прекращение такой поддержки снизит экономический рост и вызовет полную остановку многих инфраструктурных, инвестиционных, бюджетных и других экономических проектов.
В 2019-2023 годы международные финансовые институты ежегодно предоставляли частному сектору и государственному бюджету льготные кредиты и гранты на сумму около 0,5 млрд долларов США. Часть этих денежных переводов уже приостановлены европейскими и американскими учреждениями, а на фоне непризнанных выборов высока вероятность того, что программы международных финансовых институтов будут практически полностью остановлены. В свое время эти перечисления стали важной финансовой «подушкой» для экономики страны – своего рода гарантированным доходом, большая часть которого теперь, скорее всего, будет потеряна для страны, что отразится на дефиците текущего счета. В бюджет следующего года уже включено финансирование размером 2 млрд лари за счет кредитов доноров и международных финансовых институтов. Большая часть этих средств приходится на инфраструктурные проекты. Грузия получает данные кредиты на льготных условиях (процентная ставка два-три процента). Скорее всего, крупные проекты будут остановлены и, следовательно, эти деньги не поступят в страну, что приведете к большому дисбалансу для экономики.
Также стоит помнить о программе Международного валютного фонда в Грузии, которая год назад была приостановлена из-за неправомерных действий Национального банка. Существование этой программы наряду со многими другими полезными проектами крайне важно, так как она помогает преодолевать экономические кризисы. В сложные времена МВФ предоставляет дешевую и долгосрочную финансовую помощь, помогая таким образом странам выходить из кризиса. Грузия является членом программы МВФ с 1992 года. За это время Валютный фонд 10 раз помогал стране финансовыми ресурсами. Сегодня программа приостановлена, что наносит серьезный репутационный ущерб Грузии.
Резкое снижение иностранных инвестиций. Следует ожидать значительного снижения притока инвестиций в страну. Более того, часть существующих иностранных инвесторов может уйти с рынка. Средний объем прямых иностранных инвестиций в Грузию за последние три года составил около 1,8 миллиардов долларов. На фоне международной изоляции эта цифра, скорее всего, понизится до минимального уровня периода пандемии и составит 0,5 миллиарда долларов. Кроме того, вполне вероятно, что акции грузинских компаний, котирующихся на бирже, продолжат дешеветь. С апреля этого года цена акций «Банка Грузии» снизилась на 17 процентов, банка «TBC» – на 15 процентов, а «Georgia Capital» – на 18 процентов. С момента введения “российского закона” рыночная стоимость этих компаний снизилась в общей сложности на 1,4 миллиардов долларов.
В первый же рабочий день после выборов цена этих грузинских компаний значительно упала (в среднем на 10 процентов). И хотя за последнюю неделю она немного выросла, но в свете международной изоляции грузинских властей и заявления посла ЕС ожидается новое снижение. Такие скачки – нестабильная среда для инвестора. Оценивая грузинские компании, инвестор, скорее всего, учитывал перспективу евроинтеграции Грузии, однако сегодняшняя реальность более не соответствует таким расчетам.
Принимая во внимание сказанное, понятно, что приток инвестиций в страну существенно сократится, а недоверие иностранных компаний к правительству Грузии еще больше возрастет.
Также высока вероятность того, что увеличится отток рабочей силы и снизятся денежные переводы от грузинских эмигрантов. Снижение переводов будет обусловлено неопределенностью и недоверием правительству, что особенно отразится на перечислениях из-за границы, связанных с недвижимостью и малым бизнесом.
Банковский сектор. В результате непризнанных Европой и Америкой выборов в условиях изолированного правительства существенно возрастает экономический риск страны (т. н. country risk premium). Это значит, что банкам будут дороже обходиться кредиты (а некоторые банки и вовсе не смогут привлечь дополнительные кредитные ресурсы). Так как почти 100 процентов финансовых средств в банки поступают из американских и европейских фондов, цена привлекаемых ресурсов сильно возрастет, что напрямую отразится на цене денег в Грузии.
Кроме того, на фоне возросших экономических рисков высока вероятность того, что нерезиденты начнут выводить свои сбережения из грузинских банков (сейчас депозиты нерезидентов в грузинских банках составляют до 11 миллиардов лари). Похожая тенденция заметна и со стороны населения Грузии, которое либо снимает деньги со счетов, либо переводит их в доллары. Это может привести к росту спроса на доллары и проблемам с ликвидностью в банках. В результате можно получить кризис банковской системы (т. н. Bank Run), который серьезно повлияет на экономику Грузии.
Помимо этого, критически важно учитывать тот факт, что если американскими или европейскими странами будут введены персональные и/или институциональные санкции, что весьма ожидаемо в свете их заявлений о фальсификации выборов, то нынешняя ситуация может так резко повысить риск страны, что банкам-корреспондентам придется ограничить международные переводы в грузинские банки, что нанесет серьезный удар по и без того маленькой и хрупкой экономике страны.
Стоит ли надеятся на Россию и/или Китай?
Правительство, вероятно, попытается привлечь новые деньги из России или Китая и заменить западных инвесторов (скорее всего, правительство уже пообещало это крупному бизнесу, поэтому он молчит), однако это создаст еще большие проблемы. У российского и китайского капитала свои правила, требования. Его привлечение повлечет за собой особые проблемы. Если правительство пойдет по этому пути, в первую очередь в страну придут санкционные и черные деньги, за которыми последуют дополнительные санкции со стороны Запада и, как следствие, это приведет к обвалу экономики.
Как правило, к таким деньгам есть свои требования – инвестор будет распорядителем, а грузинский бизнесмен станет беспрекословным слугой, а не наоборот. Большая часть ввезенного в Грузию капитала управляется непосредственно грузинскими компаниями. Грузинский бизнес к этому привык, поскольку это Modus Operandi европейских/американских инвесторов. Российские черные деньги будут управляться российским черным бизнесом, при этом грузинский бизнес будет лишь прислуживать, не говоря уже о том, что за всем этим последуют санкции.
Где выход?
Быстрое преодоление столь серьезного кризиса – непростая задача. Она требует фундаментального изменения подхода правительства к результатам выборов. Единственный способ спасти ситуацию – восстановить репутацию Грузии, избежать международной изоляции и преодолеть ожидаемый политический и экономический кризис, которого можно достичь только путем проведения новых выборов по справедливым правилам. Даже если часть оппозиции пройдет в парламент, ожидаемый экономический кризис не удастся смягчить, поскольку вошедшие в парламент оппозиционеры станут лишь институциональным участником кризиса, не более того.
Повторюсь, грузинский народ и наши западные партнеры оценили выборы как «несвободные и несправедливые» (not free and fair), поэтому все государственные институты – парламент, будущее правительство и другие институты – будут считаться западными партнерами нелегитимными. Если бы вы были инвестором, который может инвестировать либо в Грузию (в которой, по словам посла ЕС, «процесс евроинтеграции приостановлен из-за поведения правительства Грузии»), либо в какую-либо восточноевропейскую страну, куда бы вы инвестировали? В страну с нелегитимным правительством или бы рискнули в другой стране?
Большая некомпетентность и наивность утверждать, что вхождение какой-либо оппозиционной партии в парламент облегчит ситуацию, восстановит экономическую репутацию страны и доброжелательные отношения с западными партнерами и позволит избежать экономического кризиса.
Новые, свободные и справедливые выборы, которые будут признаны народом и международным сообществом, восстановят репутацию Грузии в глазах международных инвесторов, улучшат инвестиционную среду, восстановят проекты международных организаций и спасут страну от экономического краха».
Грузия растратила валютные резервы
